Възможностите за макро хедж фондове са най -добри в продължение на много години

Писателят е създател и ръководител на Graham Capital Management и ръководител на фондацията Robin Hood

За да разбере за какво макро вложението в този момент е в съзнанието на доста вложители, има смисъл да прекарате миг, отразявайки историята на тази тактика. През осемдесетте години, допълнително или по -малко началото на промишлеността на хедж фондовете, най -известните мениджъри бяха именитите дискреционни макро търговци като Пол Тюдор Джоунс, Луи Бейкън, Брус Ковнер и Стан Друкенмилър. Тяхната възвръщаемост беше страхотна и те имаха ниска връзка с бета или общата наклонност на пазара. Според мен, по тази причина им се назоваха хедж фондове.

промишлеността последователно се развива в доста разнообразни браншове на пазарите и до края на деветдесетте години „ дългите къси “ фондове бяха преобладаващият жанр в промишлеността. Докато множеството от тези средства се характеризират с това, че имат както дълги, по този начин и на къси позиции, които залагат както на цените, по този начин и за паданията, възвръщаемостта им беше много обвързвана с пазарите на акции. Това отразява това, което нормално е остатъчна чиста дълга експозиция.

През идващите две десетилетия промишлеността на хедж фондовете стана много комплицирана и доста разнообразни стилове станаха сполучливи. Може би най-забележителните през днешния ден са доста стратегически фондове, които са склонни да бъдат извънредно диверсифицирани. Те значително предложиха чудесно и поредно показване, правейки ги известни.

Насочване към 2025 година, обаче, има актуализирано внимание на макро тактиките като тези, върху които компанията, върху която се концентрира, защото е учредена през 1994 година Има доста аргументи за това, не на последно място е какъв брой необикновено забавна е комерсиалната среда - е огромна контрастност за това, че е огромна част от опциите за това, че е огромна част от опциите за това, че не на последно място е какъв брой необикновено забавна е комерсиалната среда - е огромна контрастност за това, че е огромна част от опциите за изтръпване от опциите от 2010 година от опциите за това, че е огромна част за това, че не на последно място е какъв брой необикновено забавна е комерсиалната среда. За макро тактиките са по -добри в среда с по -висока колебливост.

Може би най -показателният фактор в това отношение беше световната парична политика, която беше повече или по -малко в задържане на десетилетието преди пандемията. Помислете, че сред 2010 и 2019 година е имало единствено 13 нараствания на % от 0,25 процентни пункта (еквивалентни) сред Федералния запас, Европейската централна банка и Банката на Англия. За разлика от тях, тези три банки доставиха почти 60 0,25 процентни процентни скорости на повишение на скоростта сред 2021 и 2023 година и към този момент са постигнали 12 съкращения на скоростта от 0,25 процентни пункта (еквивалент) от второто тримесечие на предходната година.

Така че, в случай че сте с закрепен търговец на приходи, наборът от благоприятни условия се е нараснал непоколебимо. Важното е, че други макро пазари също са били забавни с нараснала неустойчивост във валутите, стоките и акциите.

Гледайки напред, виждам, че пазарите не престават да бъдат доста градивни за макро. На първо място, ние би трябвало да се съсредоточим върху това какъв брой радикално разнообразни са политиките на администрацията на Тръмп за тези на годините на Байдън. Като цяло знаем, че Доналд Тръмп евентуално ще бъде про-бизнес-той желае да дерегулира, да се концентрира върху имиграцията, да понижи налозите, да постанова цени. Но всички тези цели на политиката са разрушителни за предходното статукво и съгласно мен са доста евентуално да поддържат променливостта по -висока в класовете на активи.

Освен това световните стопански системи се разминават, позитивен фактор за евентуалните благоприятни условия за търговия. Геополитическият декор също е доста нерешителен, което евентуално ще способства за неустойчивостта и пазарната неустановеност.

Според мен това е извънредно опасен миг във времето за вложителите. Тежестта на дълга на Съединени американски щати продължава да нараства и към този момент пазарът пренебрегва степента на казуса. Циклично поправените оценки на личния капитал в Съединени американски щати са покрай най-високите равнища, защото балонът на Dotcom и рискът от централизация в S&P 500 са невиждани в съвремието, като първите 10 акции съставляват към 30 до 35 на 100 от капитализацията на показателя. Това значително е голям залог на AI. Мога да схвана обосновката за това, само че е доста рисковано.

Когато виждам пазара на облигации в Съединени американски щати, аз също съм угрижен по две аргументи: явно е, че бюджетният недостиг, само че също по този начин има доста малко срочно-премиум на пазара за вдишване на риска от по-дългосрочен дълг. Освен това, в случай че цените, които е предложил Тръмп, в действителност се ползват, това евентуално ще подтиква нарастването на инфлацията.

Когато приказвам с институционалните вложители, те са все по -загрижени по какъв начин да ръководят по -добре риска от понижаване. Разбираемо, те в този момент преглеждат съответни стилове на хедж фондове, които са най -малко свързани с бета. Макрос исторически е имал този основен признак.

Вярвам, че това е най -добрият набор от благоприятни условия, които сме виждали от доста години за макро. Въпреки че, несъмнено, в никакъв случай не е сигурна, че макро мениджърите като моята компания ще оправят всички придвижвания, също е мъчно да си представим, че пазарите, които търгуваме, ще станат скучни скоро.